笔者对脂砚斋为宝琴的考证结论是排他的：既然宝琴就是脂砚斋，那么，“红楼”诸女儿，除宝琴外，就不能再有第二个脂砚斋了。既然这样，又何必专挑出湘云说话呢？这是因为“脂砚即湘云说”是周汝昌先生提出来的。周先生曾声明：“平生在红学上，自觉得最为得意而且最重要的一项考证就是……‘脂砚即湘云’”的结论[1]（163）。以周老先生在“红学”界的威望，笔者不能攻其说而不声明。现在笔者提出“宝琴说”，虽然绝无意跟周先生争论，事实上却否认了“脂砚即湘云说”。笔者很不情愿这样做，却也没办法：在尊重时贤与学术良心之间，笔者不得不选择后者。
关于史湘云的悲剧真相，笔者已经有专文考论，（见本书内篇之《阴阳意外误湘云》）这里不想重复那些内容，仅沿周先生以脂评证脂砚斋的思路，提些反证。一句话，举凡周先生认为适合“湘云说”的脂评，无一不适合“宝琴说”。因此，周先生举到的所有脂评资料例证，都可以作为“宝琴说”的证据。而有些脂评，周先生认为可以证明“湘云说”，笔者认为不合适，主要原因，是周先生没有弄清楚湘云悲剧的真相。
举例说：
第三十八回，写林黛玉因吃了点螃蟹，“觉得心口微微的疼，须得热热的吃口烧酒”，宝玉“便命将那合欢花浸的酒烫一壶来”。己卯、庚辰本此处有脂批：“伤哉，作者犹记矮? 舫前以合欢花酿酒乎？屈指二十年矣。” [11]（594）[6]（874）“合欢花”浸酒可以医治因食蟹而导致的腹疼，黛玉即其例。湘云所嫁若兰，就是因为食蟹不慎“积冷”于“脐间”而致病，废不能人事（不能“合欢”）的，此乃湘云悲剧之症结。如果湘云就是脂砚斋，她能忍心自道“合欢”，直触心灵创伤，却如此客观冷静吗？
第五回《红楼梦十二支》曲，第六支《乐中悲》是说湘云的：“襁褓中，父母叹双亡，纵居那绮罗丛，谁知娇养？”甲戌本此处有脂批：“意真辞切，过来人见之，不免失声。”[8]（第五卷，第十三页）孤立地看，此例很支持“湘云说”：湘云父母早逝，而曲辞云尔，似乎是触到伤心处，所以脂砚斋以“过来人”自道。但是这段脂评也并不完全与“宝琴说”扞格不入，因为宝琴也有类似的遭遇。第五十回薛姨妈介绍宝琴家世，就说“偏第二年他父亲就辞世了，他母亲又是痰症……”她母亲后来如何？薛姨妈的话并没有说完，就被凤姐打断了，听薛姨妈那语气，也是其寿不永的结局。所以重评《石头记》时的宝琴，也是“父母叹双亡”了，只不过不是“襁褓间”而已。而且“过来人”的脂批并非止此一处。看本回《红楼梦十二支》的第十支《聪明累》，是说凤姐的：“枉费了意悬悬半世心，好一似荡悠悠三更梦，忽喇喇似大厦倾，昏惨惨似灯将尽。呀，一场欢喜忽悲辛，叹人世，终难定。”甲戌本此处有眉批：“过来人睹此，宁不放声一哭！”[8]（第五卷，第十四页）《聪明累》虽然针对凤姐命运遭际说话，但是如“忽喇喇似大厦倾”，“一场欢喜忽悲辛，叹人世，终难定”诸语说的情景，大观园众女儿多半是经历过的，都差不多可以说是“过来人”，并不限于湘云，当然也不限于宝琴。再看本回巧姐判词：“势败休云贵，家亡莫论亲。” 甲戌本此处有针对性的双行夹批：“非经历过者，此二句则云‘纸上谈兵’，过来人那得不哭？”[8]（第五卷，第九页）此处的“过来人”却不大像湘云自道了：湘云论亲，事在第三十一回、三十二回，第四十九回史鼎升了外省大员，史家正处于兴旺时期；而且湘云的悲剧并不在家势兴衰，而在若兰废不能人事，湘云何曾“经历过”“家亡论亲”，怎么能自道“过来人”？而宝琴与梅家的婚事，却是因为薛家“家亡”而成泡影的，以宝琴口吻说与梅家亲事而自言“家亡”，自道“经历过者”，自称“过来人”，才合榫合卯。
第二十六回，写宝玉隔着纱窗跟贾芸打过招呼后，贾芸进门，见宝玉“穿着家常衣服，靸着鞋，倚在床上，拿着本书看。见他进来，将书掷下，早堆着笑立起身来”，甲戌本此处有夹批：“这是等芸哥看，故作款式者。果真看书，在隔纱窗子说话时已放下了。玉兄若见此批，必云：‘老货，他处处不放松我，可恨，可恨。’回思将余比作钗、颦等，乃一知己，余何幸也。一笑。”[8]（第二十六卷，第五页）湘云与钗、黛都是十二钗正册人物，这句话似乎可以理解为湘云感谢曹雪芹“抬举”，其实不然。试想，钗、黛并为十二钗正册之冠，湘云虽是此册中人，却是落于钗、黛后（湘云排序在钗、黛、元、探之后），是虽“等”（相等）而不“等”，湘云何以这般受宠若惊？且细品此批，倒是超然物外的口气，所以“比作钗、颦等”，反而是“湘云说”的巨大障碍。笔者认为，“比作钗、颦”的脂砚斋，必须具备两方面的优势：其一，她的才貌与“钗、颦等”；其二，她不在“十二钗”之列（包括正、副诸册），而又不低于诸色“十二钗”。而具备这两大优势者，只有宝琴。我们不必费心为宝琴在“十二钗”的某册中找位置，她既然不在正册，那她就不可能在以下诸册中的任何一册占一席之地。试想她能在副册中屈居香菱之下吗（香菱为副册之冠）？她能在又副册中屈居袭、晴之下吗？这么一个才气品貌俱称上品而出身门第不同凡响的女子，不入正册，是何道理？答案很简单，就因为她超脱于“十二钗”，就因为她是脂砚斋！而且，此处脂评反映雪芹称脂砚“老货”，虽然是套用书中语（薛姨妈、黛玉以称“李嬷嬷”，见第八回；宝玉丫头亦称李嬷嬷为“老货”，见第十九回），但是这段脂评却是别有一番心机：“老货”可以别解为古老的钱币（古代称钱曰“货”，王莽篡汉，借复古之名而行改制，还曾经铸过名曰“货布”、“货泉”的铜钱），也就是“青钱”，这就只能用以称宝琴了：只有她抛过一则以“青钱”为底的谜语。所以看似平常的“老货”，竟是脂砚斋——宝琴口吻的验证。
以上仅是举例性质，其他的脂评例证，也可以仿此分析，都能得出“脂砚即宝琴”的结论。总之，脂评口吻每多与湘云经历不合者，却绝无与宝琴经历抵牾者。“湘云说”是站不住脚的。
